另一方面，跑后高房贷利率制约美国买房需求恢复。

新冠疫情后美国政府向居民部门实施大规模转移支付，拉伸居民形成大量超额储蓄。此外，头肌制造业回流对投资构成支撑。

日本迎来失去的30年的拐点，掌握走出长期通缩的阴影。疫情后美国巨额财政刺激加上赤字货币化，项练习股票和房地产价格出现明显上涨。激进宽松的货币政策、必要财政政策的协同实施和全球产业链重构共同推进下，2022年日本经济开始明显反弹。

资产价格上涨有助于改善居民家庭资产负债表，跑后对居民后续消费构成一定支撑。但在持续高利率环境下，拉伸主要发达经济体面临潜在的流动性危机和信用风险，拉伸可能对全球经济产生溢出效应，例如2023年初硅谷银行破产引发的美国一系列银行倒闭。

头肌挑战二：美国经济仍有硬着陆风险。

掌握美联储与欧央行有望在年中开启降息周期。项练习（作者为京东集团首席经济学家）责任编辑：刘锦平主编：程凯。

受新冠疫情影响，必要全球供应链也呈现区域化、逆全球化趋势，重要环节和关键产品呈现本土化、近岸化趋势，这对全球贸易的增长造成了不小冲击。一方面，跑后一旦财政刺激退坡超预期，可能导致美国经济明显放缓。

拉伸挑战三：地缘政治冲突加大不确定性。新冠疫情后美国政府向居民部门实施大规模转移支付，头肌居民形成大量超额储蓄。